Меню

Понижение кредитного рейтинга сша



Рейтинг США понижен: что делать инвесторам?

Автор — руководитель бизнеса доверительного управления активами группы Газпромбанка

Впервые в истории снижен кредитный рейтинг США. Рейтинговое агентство S&P понизило его с уровня ААА, который США удерживали с 1941 года, до АА+ с негативным прогнозом. Нельзя сказать, чтобы агентство не предупреждало о такой опасности: еще в апреле было сообщено о возможности потери высшего рейтинга, в случае если снижение государственных расходов и рост поступлений в бюджет окажутся недостаточными.

И все-таки до последнего момента многие не верили, что это может случиться. Как следует из протокола заседания Консультационного комитета по заимствованиям при Казначействе США, состоящего из представителей крупнейших инвестиционных банков и фондов (заседание состоялось 2 августа и рассматривало возможные последствия снижения кредитного рейтинга), никто из присутствующих не считал это событие неизбежным. К тому же как раз 2 августа после увеличения потолка госдолга Конгрессом рейтинг США на уровне ААА подтвердили два других крупнейших агентства — Moody’s и Fitch.

Но S&P приняло другое решение, и сейчас главный вопрос — понизят ли вслед за этим агентством кредитный рейтинг США и американских активов инвесторы и рынки.

На первый взгляд, катастрофы случиться не должно. Как заявил в субботу Уоррен Баффет, США заслуживают даже не трех, а четырех А в своем рейтинге. Как и он, инвесторы с большой долей сомнения будут относиться к справедливости решения S&P по отношению к стране с самым большим в мире ВВП и растущей экономикой, являющейся безусловным мировым лидером в инновациях. К стране, в валюте которой хранится более 60% всех мировых резервов. И не надо забывать, что США могут печатать доллары по мере необходимости. В отличие от Европы, в США один Минфин, один президент и один Конгресс, что упрощает принятие сложных решений и гармонизирует экономическую политику. Кроме того, уровень госдолга США к ВВП сейчас 74% — это, например, на 6% ниже, чем в Великобритании, которой S&P сохранило рейтинг ААА.

Сомнения в том, что снижение рейтинга что-то изменит, усиливает и ошибка S&P на $2 трлн при учете расходов. На нее немедленно указало Казначейство США, агентство ее признало. Всем понятно, что решение агентства было больше про политику, а не про конкретные цифры, что существенно смягчает удар. S&P этого и не скрывает, следующим образом формулируя свои претензии: «…пессимизм относительно способности Конгресса и администрации превратить соглашение (об увеличении потолка заимствований. — Forbes) в полномасштабный план сокращения бюджетного дефицита, способный стабилизировать динамику государственного долга», «…республиканское большинство в Конгрессе не позволит увеличить налоги», «…и вообще, по нашему мнению, эффективность, стабильность и предсказуемость американской системы управления и политических институтов ослабла в период экономических и бюджетных проблем больше, чем представлялось ранее». Все это про недавнюю историю с «почти дефолтом», за которой весь мир следил с замиранием сердца.

Как справедливо заметила эксперт по бюджетной политике в администрации Клинтона и член Бюджетной комиссии президента Обамы Элис Ривлин, «в решении о снижении рейтинга нет никакой новой информации», а следовательно, и эффект от него для рынков не будет слишком драматичным. Другим «амортизатором» является тот факт, что два других агентства высший рейтинг США подтвердили.

А что же инвесторы? Начнем с центробанков и минфинов других стран, которые держат треть всего госдолга США. Крупнейшие среди них — Китай, Япония и Россия. Все они в первые же сутки четко высказали свою позицию: снижение рейтинга одним агентством ничего не меняет в их уровне доверия активам США и в их политике по управлению валютными резервами своих стран. С одной стороны, у иностранных государств просто нет особого выбора. Все они активно работают над сдерживанием роста курсов национальных валют для поддержания конкурентоспособности своих экономик, а значит, активно скупают доллары и вынуждены вкладывать накапливающиеся долларовые резервы в наиболее ликвидные и надежные долларовые инструменты — облигации Казначейства США. Кроме того, в долларах хранится более 60% всех иностранных резервов, и при всем желании невозможно переложить их в другие валюты. И опять особенного выбора нет. В Европе бушует долговой кризис, распространяющийся теперь на третью и четвертую по величине европейские экономики — Испанию и Италию. Да никто и не стремится занять роль США в качестве мирового экономического лидера с резервной валютой, со всеми ограничениями на экономическую и валютную политику, которые эта роль накладывает. Кроме того, для суверенных инвесторов мнение рейтинговых агентств не имеет автоматической силы, а если и имеет, то от нее легко избавиться, переписав национальный закон о размещении резервов. Для американских инвесторов, особенно облигационных фондов, рейтинг также имеет ограниченное значение — они инвестируют по своим правилам в обязательства, гарантированные правительством США, и в них нет ссылки на рейтинг. Для фондов денежного рынка S&P сделало специальную оговорку, сохранив высший рейтинг по краткосрочным обязательствам.

Для большинства же частных инвесторов всего мира облигации казначейства США по-прежнему являются безрисковой гаванью в моменты серьезных экономических потрясений и колебаний на фондовых рынках. Рыночная динамика последних месяцев полностью это подтверждает. Доходность 10-летних гособлигаций США упала за месяц с 3,1% до 2,56% годовых. А когда появились слухи о снижении рейтинга и обсуждалась возможность технического дефолта, цены выросли на 3,12% за три месяца. Что еще может быть лучшим подтверждением наивысшего кредитного рейтинга у инвесторов? Как заявил глава аналитической службы Moody’s, облигации правительства США все еще являются золотым стандартом для инвесторов, которые своими деньгами проголосовали за этот рейтинг.

Однако снижение рейтинга все-таки будет иметь негативные последствия. Начнем с тех, которые поддаются измерению. Во-первых, растущие в связи с падением рейтинга доходности по облигациям Казначейства США окажут серьезное негативное влияние на всю экономику через процентные ставки по ипотеке, коммерческому и потребительскому кредитованию, привязанные к доходностям гособлигаций. По оценке JPMorgan, увеличение доходности гособлигаций на 0,5% сокращает экономический рост на 0,4%. Тот же банк подсчитал, что снижение рейтинга увеличит доходности гособлигаций на 0,6-0,7% в среднесрочной перспективе. А это $100 млрд в год дополнительно на обслуживание долга, которые заберут из карманов потребителей и бизнесменов.

Читайте также:  Ггу гжельский государственный университет рейтинг

Но главное — это психологический негатив. Как выразился СЕО PIMCO Мохаммед Эль-Эриан, в ту самую минуту, когда кредитный рейтинг страны начинает двигаться вниз от уровня ААА, вы делаете маленький шаг навстречу кредитному риску и именно этого каждая страна старается избежать. Уоррен Баффет в субботу сказал, что у фондового рынка своя жизнь, но она серьезно влияет на степень уверенности в экономике, а такие распродажи, как на прошлой неделе, эту уверенность могут серьезно понизить. А в краткосрочном плане, по словам Гринспена, «если история нас чему-нибудь учит, то нельзя ожидать, что потеря США наивысшего кредитного рейтинга даже от одного из агентств не вызовет дальнейшего падения фондовых рынков».

Трудно себе представить более неудачный момент для такого удара. В условиях колоссальной неопределенности, вызванной распространением долгового кризиса на крупнейшие европейские экономики, снижение рейтинга США усилит страх, который уже накопился у инвесторов к концу прошлой недели и привел к самому значительному падению индексов с кризиса 2008 года. Инвесторы будут продолжать сокращать свои рисковые позиции по всему миру, и это неизбежно затронет российский рынок. Поэтому нужна крайняя осторожность. Торопиться скупать падающие акции не стоит, время еще будет. Для начала должна появиться хоть небольшая ясность с последствиями снижения рейтинга США. Главный вопрос — приведет ли это к рецессии в американской экономике и, как следствие, к падению цены на энергоносители. Что крайне важно для российского рынка. Ведь в этом случае акции российских компаний могут подешеветь. Ответа на этот вопрос пока нет. Ясно только, что снижение рейтинга ограничит возможности США по стимулированию экономики.

Инвесторам также стоит иметь в виду, что золото и швейцарский франк продолжат свой рост в отсутствие какой-либо надежной альтернативы. Через некоторое время крайне низкая стоимость акций (Р/Е в США уже около 12, что сравнимо лишь с моментом банкротства Lehman Brothers) и рост корпоративных прибылей сделают свое дело и рынок возобновит рост. Кроме того, может быть, снижение рейтинга заставит органы государственной власти США вместе эффективно работать над сокращением дефицита.

Автор — руководитель бизнеса доверительного управления активами группы Газпромбанка

Источник

Понижение кредитного рейтинга федерального правительства США — United States federal government credit-rating downgrades

Несколько кредитных рейтинговых агентств по всему миру снизили свои кредитные рейтинги на федерального правительства США , в том числе Standard & Бедный (S & P) , который снижение рейтинга страны с ААА (выдающийся) до АА + (отлично) 5 августа 2011 года.

СОДЕРЖАНИЕ

2011 г.

Понижение рейтинга S&P в 2011 году было первым случаем, когда федеральное правительство США получило рейтинг ниже AAA. S&P объявило о негативном прогнозе рейтинга AAA в апреле 2011 года. Понижение до AA + произошло через четыре дня после того, как 112-й Конгресс США проголосовал за повышение потолка долга федерального правительства посредством Закона о бюджетном контроле 2011 года 2 августа. 2011. Позже правительство США начало расследование роли S&P в рейтинге нескольких ценных бумаг с ипотечным покрытием, которые сыграли роль в финансовом кризисе 2008 года. Чтобы наладить отношения с правительством США, S&P попросило своего тогдашнего генерального директора уйти в отставку всего через 18 дней после понижения рейтинга США. 23 августа 2011 года S&P объявило, что Девен Шарма уйдет с поста главы Standard & Poor’s с 12 сентября 2011 года и покинет компанию к концу года.

Понижение рейтинга подверглось критике со стороны Министерства финансов США , политических деятелей Демократической и Республиканской партий , а также многих бизнесменов и экономистов.

И Fitch Ratings, и Moody’s , обозначенные Комиссией по ценным бумагам и биржам США (SEC), как и S&P, как национально признанные статистические рейтинговые организации (NRSRO ), сохранили тройной рейтинг США. Однако 2 июня 2011 г. Moody’s изменило свой прогноз на негативный, а 28 ноября 2011 г. Fitch изменило прогноз на негативный.

Кредитный рейтинг выдаются по рейтинговому агентству (CRA). Кредитный рейтинг, присвоенный суверенному долгу США, является выражением того, насколько вероятным, по мнению CRA, является то, что США выплатят свои долги. Кредитный рейтинг, присвоенный суверенному долгу США, также влияет на процентные ставки, которые США будут платить по своему долгу; если его держатели долга знают, что долг будет выплачен, им не нужно учитывать вероятность дефолта в процентной ставке. Однако эти рейтинги иногда измеряют разные вещи; Например, Moody’s учитывает ожидаемую стоимость долга в случае дефолта в дополнение к вероятности дефолта . Некоторые кредиторы также имеют договорные требования только о удержании долга выше определенного кредитного рейтинга.

Правительство США имеет наивысший кредитный рейтинг («AAA» / «Aaa») из двух из Большой тройки CRA. США пользовались «золотым стандартом» трех рейтинговых агентств (Fitch, Moody’s и S&P) с момента признания их стандартами SEC до понижения рейтинга S&P в начале августа 2011 года.

Государственные учреждения, такие как Счетная палата правительства , Бюджетное управление Конгресса , Управление управления и бюджета и Министерство финансов США, все сообщили, что федеральное правительство сталкивается с рядом серьезных финансовых проблем. В краткосрочной перспективе налоговые поступления значительно снизились из-за серьезной рецессии и выбора налоговой политики, в то время как расходы на войны, страхование по безработице и другие расходы на социальную защиту увеличились. В долгосрочной перспективе расходы, связанные с программами здравоохранения, такими как Medicare и Medicaid , растут значительно быстрее, чем экономика в целом по мере взросления населения.

Читайте также:  Рейтинг таблеток для сосудов

Предупреждения о понижении

В июне Moody’s последовало его примеру, предупредив, что, если Конгресс не поднимет в ближайшее время потолок долга выше 14,3 трлн долларов, агентство может понизить рейтинг долга. Moody’s также прокомментировало политический процесс, предупредив, что усиление поляризации с обеих сторон увеличивает риск дефолта. 14 июля 2011 года S&P выпустило обновленное исследование, в котором долг США был включен в список CreditWatch на 90 дней.

16 июля 2011 г. менее крупная CRA Egan-Jones Rating Company снизила свой рейтинг с AAA до AA +, став первой NRSRO, которая сделала это.

Обоснование понижения рейтинга агентством S&P

5 августа 2011 года представители S&P объявили о решении компании впервые понизить рейтинг суверенного долга США, понизив рейтинг на одну ступень до «AA +» с негативным прогнозом.

Стабильность управления и выработки политики

S&P открыто критиковало процесс управления и разработки политики, который на той же неделе поставил США на грань дефолта в рамках кризиса потолка долга США в 2011 году :

  • «В более широком смысле, понижение рейтинга отражает наше мнение о том, что эффективность, стабильность и предсказуемость американской политики и политических институтов ослабли во время продолжающихся финансовых и экономических проблем в большей степени, чем мы предполагали, когда мы присвоили рейтинг негативный прогноз. 18 апреля 2011 года. С тех пор мы изменили наше мнение о трудностях преодоления разрыва между политическими партиями в отношении налогово-бюджетной политики, что делает нас пессимистичными в отношении способности Конгресса и администрации воспользоваться их соглашением на этой неделе. в более широкий план бюджетной консолидации, который в ближайшее время стабилизирует динамику государственного долга «.
  • «Политическое равновесие последних месяцев подчеркивает то, что, по нашему мнению, управление и выработка политики в Америке становятся менее стабильными, менее эффективными и менее предсказуемыми, чем то, что мы считали ранее. Установленный законом потолок долга и угроза дефолта стали политическими козырями в дебатах по налогово-бюджетная политика. Несмотря на широкие дебаты в этом году, по нашему мнению, разногласия между политическими партиями оказались чрезвычайно трудными для преодоления, и, на наш взгляд, итоговое соглашение далеко не соответствовало всеобъемлющей программе бюджетной консолидации, которую некоторые сторонники этого предвидели до недавнего времени. Республиканцы и демократы смогли согласиться лишь на относительно небольшую экономию на дискреционных расходах, при этом делегируя Специальному комитету решения о более всеобъемлющих мерах. Похоже, что на данный момент новые доходы упали в меню варианты политики. Кроме того, план предусматривает лишь незначительные изменения политики в отношении Medicare и незначительные изменения в других правах, ограничение которых мы и большинство других независимых наблюдателей считаем ключом к долгосрочной финансовой устойчивости ».

Доходы

S&P пересмотрело предположения о доходах, лежащие в основе одного из своих прогнозов будущего уровня долга:

  • «По сравнению с предыдущими прогнозами, наш пересмотренный базовый сценарий теперь предполагает, что налоговые льготы 2001 и 2003 годов, которые истекают к концу 2012 года, останутся в силе. Мы изменили наше предположение на этот счет, потому что большинство республиканцев в Конгрессе по-прежнему сопротивляться любым мерам, которые могут повысить доходы, и мы считаем, что Конгресс укрепил эту позицию, приняв закон «.

Повышение рейтинга

В отчете прямо отказывается занимать позицию по сочетанию вариантов политики, необходимых для улучшения или поддержания кредитного рейтинга:

  • «Standard & Poor’s не занимает никакой позиции по поводу сочетания расходов и доходов, которые Конгресс и администрация могут прийти к выводу, что они подходят для обеспечения устойчивости финансов США.

Критика

Политики-демократы и республиканцы раскритиковали решение S&P, а также возложили вину на другую сторону. Мало кто винил себя, несмотря на двухпартийную ответственность Конгресса за преодоление дефицита бюджета с 2002 года и значительный дефицит на период 2012–2021 годов в федеральном бюджете президента США Барака Обамы на 2012 год .

От администрации Обамы

Почти сразу после того, как S&P объявило о понижении рейтинга, о чем было впервые сообщено после 8 часов вечера в пятницу вечером, официальные лица администрации Обамы начали публично критиковать решение S&P.

От республиканских политических деятелей

Республиканские стратеги обвинили демократов в непримиримости решения рейтингового агентства, а многие кандидаты в президенты от республиканцев обвинили действия Обамы:

  • Тим Поленти : Поленти возложил вину на Обаму, назвав его «неумелым, когда дело доходит до создания условий или создания рабочих мест и экономического роста». Он призвал к новому направлению и президенту.
  • Джон Хантсман : Хантсман обвинил в этом «неконтролируемые расходы и отсутствие руководства в Вашингтоне», отметив, что стране необходимо «новое руководство в Вашингтоне, приверженное финансовой ответственности, сбалансированному бюджету и политике, благоприятствующей работе».
  • Митт Ромни : Ромни обвинил Обамы в неудачном «лидерстве в экономике». Он отметил, что «единственный путь к лучшему — это с новым руководством в Белом доме».
  • Член палаты представителей Мишель Бахманн : Бахманн отметил, что Обама «разрушил кредитный рейтинг Соединенных Штатов из-за своей неудачной экономической политики и своей неспособности контролировать государственные расходы, подняв потолок долга». Она призвала Обаму добиваться отставки министра финансов СШАТимоти Гейтнера и «представить план со списком сокращений, чтобы сбалансировать бюджет в этом году, перевернуть нашу экономику и вернуть американцев к работе».

От демократических политических деятелей

Политики-демократы возложили вину за понижение рейтинга на республиканцев или элементы Республиканской партии.

  • Сенатор Джон Керри назвал это «понижением рейтинга чаепития», обвинив республиканцев в непримиримости в отношении доходов и игнорировании последствий дефолта.
Читайте также:  Телевизор samsung рейтинг 2019

От комментаторов

В дополнение к критике администрации Обамы, несколько либеральных комментаторов, среди них миллиардер Уоррен Баффет и мемориальной премии Нобель лауреат Пол Кругман , также подверг критике даунгрейд. Майкл Мур потребовал от Обамы «проявить немного смелости» и арестовать главу Standard & Poors.

Согласно Политическому пособию Майка Аллена , «в результате ошибки при построении уровней дискреционных расходов, лежащих в основе анализа, дефицит за 10 лет был на 2 триллиона долларов выше, чем предполагало Бюджетное управление Конгресса. Казначейство отметило несоответствие S&P, которое признало наличие несоответствия. ошибка.»

Комментаторы отметили, что понижение рейтинга может привести к увеличению процентных ставок, необходимых для финансирования долга США, что потенциально может привести к увеличению процентных расходов.

В редакционной статье Bloomberg от 7 августа 2011 г. упоминалось, что несколько других стран преуменьшили значение понижения рейтинга.

Последствия для рынка

После этого заявления мировые фондовые рынки снизились 8 августа 2011 года. Все три основных фондовых индекса США за один день упали от пяти до семи процентов. Однако казначейские облигации США , рейтинг которых был понижен, на самом деле выросли в цене, а доллар вырос в цене по отношению к евро и британскому фунту , что свидетельствует об общем бегстве в безопасные активы на фоне опасений по поводу европейского долгового кризиса.

Однако, исходя из исторической информации Bloomberg, стоимость страхования долгов США от дефолта выросла в среднем примерно с 25 базисных пунктов в 2007 году до диапазона с 55 до 75 базисных пунктов в 2011 году. Более высокая стоимость страхования обычно связана с повышенный риск дефолта.

2012 г.

Хотя в 2012 году ни одна из компаний Большой тройки не предприняла никаких действий по понижению рейтинга, Иган-Джонс понизил рейтинг еще дважды. После первоначального понижения рейтинга 16 июля 2011 года с AAA до AA +, компания Egan-Jones снизила рейтинг во второй раз 5 апреля 2012 года с AA + до AA «из-за отсутствия какого-либо ощутимого прогресса в решении проблем и продолжающийся рост долга к ВВП ». 14 сентября 2012 года Egan-Jones в третий раз понизил свой рейтинг с AA до AA-, самого низкого из того, что считается «высоким рейтингом», в ответ на QE3 .

15 октября 2013 г. кредитное агентство Fitch предупредило, что оно может снизить кредитный рейтинг США, сославшись на политическое равновесие по поводу повышения потолка федерального долга.

17 октября 2013 года глобальный кредитный рейтинг Dagong понизил рейтинг США с А до А- и сохранил негативный прогноз по кредитоспособности страны.

2014 г.

21 марта 2014 г. агентство Fitch Ratings повысило прогноз кредитного рейтинга США AAA, сняв страну с режима понижения рейтинга после того, как политики отложили очередную битву за лимит долга до следующего года. Компания, входящая в тройку крупнейших рейтинговых агентств, изменила прогноз по рейтингу на «стабильный» с негативного прогноза, введенного в октябре.

2019 г.

В январе 2019 года Fitch Ratings предупредило, что длительное закрытие деятельности федерального правительства США в 2018–1919 годах может привести к понижению кредитного рейтинга США Triple-A, если законодатели не смогут принять бюджет или управлять потолком долга . Это, в свою очередь, сделало бы заимствования более дорогостоящими для компаний и американских домашних хозяйств, поскольку это ориентир для многих других кредитных линий .

2020 г.

В июле 2020 года Fitch Ratings подтвердило долгосрочные рейтинги дефолта в иностранной валюте и местные рейтинги дефолта на уровне AAA, но изменило прогноз со стабильного на негативный. Fitch отметило, что США извлекли выгоду из выпуска долговых обязательств в мировой резервной валюте, но подчеркнуло, что у правительства США самый высокий долг среди всех суверенных государств с рейтингом AAA, и не было надежного плана бюджетной консолидации в свете экономического шока, вызванного коронавирусом. болезнь 2019 пандемия. По их прогнозам, к 2021 году государственный долг превысит 130% ВВП.

Возможные последствия для рейтинговых агентств

Через две недели после снижения рейтинга S&P в августе 2011 года SEC и Министерство юстиции объявили, что в отношении S&P ведется расследование. Обозреватель NBC News Боб Салливан спросил, «можно ли [можно] рассматривать понижение рейтингов Standard & Poor’s как ответный удар правительству, которое в последнее время уделяет много внимания рейтинговой индустрии». Два года спустя, в 2013 году, S&P «подало иск о мошенничестве на 5 миллиардов долларов со стороны правительства США в ответ на его решение 2011 года лишить страну кредитного рейтинга AAA».

Спустя две недели после второго понижения рейтинга компании Egan-Jones в апреле 2012 года до AA, SEC проголосовала за подачу административного иска против фирмы в связи с многолетней деятельностью. Г-н Иган тогда сказал: «Нас никто не запугает, если мы выставим своевременные и точные рейтинги». После того, как Иган-Джонс согласился на мировое соглашение в 2013 году, директор SEC Роберт Хузами заявил в пресс-релизе: «Искажение EJR и Иганом фактического опыта компании в области рейтинга эмитентов государственных ценных бумаг, обеспеченных активами, является серьезным нарушением, подрывающим целостность процесс регистрации в NRSRO SEC » . В ответ редактор Fox Business Network поднял вопрос о «ответных мерах со стороны правительства», а представитель компании Egan-Jones принес извинения без извинений, заявив, что «соглашение Комиссии по ценным бумагам и биржам позволяет нам сосредоточиться на том, что мы делаем лучше всего, — составляя наиболее точные и независимые рейтинги. в бизнесе «.

Источник