Что такое кредитные рейтинги, каким образом они составляются и о чём могут рассказать инвестору
В этой статье рассмотрено такое архиважное для любого инвестора понятие, как кредитный рейтинг. Мы поговорим о том, какие виды КР бывают, кем и каким образом он назначается. А также о том, по отношению к кому или к чему его обычно применяют.
Для начала простое определение:
Кредитный рейтинг — мера оценки финансового состояния объекта в плане его кредитоспособности, чем он выше, тем надёжнее оцениваемый объект инвестиций.
Это понятие может быть применено по отношению:
- К физическому лицу;
- К компании;
- К региону;
- К стране.
Кредитный скоринг физического лица
В отношении физического лица желающего взять кредит в банке или в любой другой финансовой организации, обычно проводится предварительная процедура оценки его кредитоспособности на основании простой анкеты (т.н. кредитный скоринг).
Дело в том, что на основании статистических исследований на огромном количестве данных из кредитных историй сотен тысяч людей, были сделаны выводы о том, что определённые социальные категории (такие как, например, уровень образования, семейное положение и т.п.) достаточно сильно коррелируют с уровнем благонадёжности заёмщика.
Андеррайтеры составляют эти анкеты таким образом, чтобы ответы на их вопросы позволяли (опираясь на данные вышеупомянутых статистических исследований) присвоить анкетируемому определённое число баллов по шкале благонадёжности. Чем большее количество баллов получает человек заполнивший такую анкету, тем больше вероятность получения им кредита на приемлемых условиях. Меньшее количество баллов снижает лимиты по выдаваемым суммам и ужесточает условия выдачи кредита (увеличивает процентную ставку например), либо вообще не позволяет получить кредит.
Помимо этого, естественно, поднимается вся доступная кредитная история данного конкретного заёмщика. В том случае, если он часто брал кредиты и всегда добросовестно их отдавал, ему предложат самые лучшие условия кредитования. Если же будут замечены какие-либо проблемы, например, задержка очередных платежей или вообще просроченные непогашенные долги, то это, разумеется, негативно отразится на кредитном рейтинге заёмщика и может сильно затруднить ему получение желаемого кредита.
Таблица кредитных рейтингов присваиваемых Объединённым Кредитным Бюро (ОКБ)
Кредитный рейтинг компании
Вкладывая деньги в банк или инвестируя их в долговые ценные бумаги, вы всегда хотите быть уверены в том, что они будут вам возвращены вовремя и с причитающимися процентами. Для того чтобы помочь инвесторам определиться со степенью надёжности того или иного заёмщика (в лице банка или компании эмитента облигаций) был введён инструмент именуемый кредитным рейтингом.
Кредитный рейтинг показывает потенциальным инвесторам насколько та или иная организация (которой он присваивается) платёжеспособна. Чем выше его значение, тем больше надёжность оцениваемого объекта инвестиций.
Изначально составление рейтингов такого рода осуществлялось исключительно по инициативе и за счёт средств инвесторов желающих получать объективную информацию о состоянии компаний — потенциальных объектов их инвестиций. Так было вплоть до начала 70-х годов прошлого века.
Что касается наших дней, то в настоящее время все крупнейшие рейтинговые агентства получают финансирование от компаний-эмитентов входящих в рейтинг. Формально это объясняется тем, что они (эмитенты долговых ценных бумаг) просто желают донести информацию до потенциальных инвесторов. На деле же, такого рода положение вещей служит поводом для критики и обвинений в субъективности выносимых оценок.
Ипотечный кризис в США, приведший к мировому финансовому кризису 2008 года начался как раз по причине того, что долговые ценные бумаги (в данном случае речь шла о CDO) имели необоснованно высокие кредитные рейтинги. Ориентируясь на них, люди массово вкладывали свои деньги в «колосса на глиняных ногах». Ничем по сути не обеспеченные CDO росли в цене до того момента пока переоценка не стала критической и пузырь не лопнул.
Кредитный рейтинг облигаций
Кредитный рейтинг для облигаций это не совсем одно и то же, что рейтинг компании их эмитента. Он присваивается отдельно для каждого выпуска облигаций и у одной и той же компании-эмитента могут быть облигации с разным его значением.
В данном случае обычно речь идёт о рейтингах присваиваемых тремя крупнейшими рейтинговыми агентствами: S&P, Moody’s и Fitch. Оценка осуществляется с помощью комбинаций первых четырёх букв латинского алфавита от A до D. Наивысший рейтинг обозначается как AAA (у S&P и Fitch) или Aaa (Moody’s), далее по убыванию идут AA, A, BBB, BB, B, CCC, CC, C, D (S&P и Fitch) и Aaa, Аа, Baa, Ba, B, Саа, Са, С, WR (Moody’s). Кроме этого существуют промежуточные значения обозначаемые символами «+» и «-», например BBB+ или BBB-.
В зависимости от уровня присвоенного рейтинга все облигации можно разделить на два вида:
- Облигации инвестиционного класса (BBB- и выше);
- Мусорные облигации (ниже BBB-).
По сути, уровень рейтинга диктует процентные ставки по облигациям, чем он выше, тем облигации более надёжны и тем ниже может быть выплачиваемый по ним купонный доход. И наоборот, чем ниже кредитный рейтинг, тем большие проценты вынуждены платить эмитенты для привлечения потенциальных инвесторов.
Кредитный рейтинг региона
Рейтинги для регионов составляются, как правило, национальными рейтинговыми агентствами. В России это например такие как: «Эксперт РА», «НРА», «РИА Рейтинг», «АКРА» и др.
Данный рейтинг говорит о том, насколько тот или иной регион страны способен своевременно и в полном объёме выполнять все свои финансовые обязательства.
Фрагмент кредитного рейтинга регионов России по данным АКРА
Методика определения рейтинга основана на анализе динамики различных социально-экономических показателей региона. Оценка проводится по следующим основным критериям:
- Экономика региона. Рассматривается объём и динамика ВРП, торговый оборот, объёмы строительства и производства, уровень развития предпринимательства и т.п.
- Налоги. Оценивается объём и структура налоговых поступлений в бюджет региона, а также уровень собираемости налогов;
- Социальная сфера. Средняя зарплата по региону, развитие социальной инфраструктуры, развитие спорта, уровень безработицы, уровень преступности и т.п.
- Банковская система. Учитывается общее количество банков в регионе и концентрация банковской системы. Берётся в расчёт объём ссудной задолженности и уровень просроченной задолженности;
- Бюджет. Рассматриваются текущие доходы и расходы регионального бюджета, оценивается уровень его зависимости от федерального бюджета. Учитывается выполнение требований бюджетного кодекса страны;
- Долговая нагрузка. Анализируется объём, структура и динамика государственного долга региона. Оценивается его отношение к текущим доходам в бюджет;
- Качество регионального управления. Наличие чёткого плана действий на ближайшую перспективу и внятной концепции дальнейшего развития региона. Учитывается в каком объёме были выполнены ранее намеченные планы по развитию региона;
- Кредитная история. Учитываются все невыполненные (или выполненные, но не в полном объёме) долговые обязательства региона, а также все судебные разбирательства в этом отношении.
Кредитный рейтинг регионов в обязательном порядке необходимо учитывать при инвестировании в муниципальные облигации.
Кредитный рейтинг страны
Кредитные рейтинги стран составляются крупнейшими мировыми агентствами. Хотя вышеозначенные рейтинговые агентства и считаются независимыми, но так уж сложилось, что основные из них (Moody’s, Standard & Poor’s, Fith) расположены в США, поэтому назвать их полностью объективными скорее всего нельзя.
Кредитный рейтинг стран мира
При составлении этого рейтинга учитываются такие основные параметры как:
- Объёмы и динамика ВВП и ВНП страны;
- Уровень дефицита бюджета;
- Текущие и прогнозируемые темпы инфляции;
- Размер внешнего долга страны и т.п.
Кредитный рейтинг страны следует всегда учитывать при инвестировании в иностранные государственные облигации.
Источник
Кредитный рейтинг облигаций — Bond credit rating
В инвестиционной сфере кредитный рейтинг облигации отражает кредитоспособность корпоративных или государственных облигаций . Это не то же самое, что и кредитный рейтинг человека . Рейтинги публикуются рейтинговыми агентствами и используются профессионалами в области инвестиций для оценки вероятности погашения долга.
СОДЕРЖАНИЕ
Рейтинговые агентства
Кредитный рейтинг — это отрасль с высокой концентрацией, в которой рейтинговые агентства «большой тройки» — Fitch Ratings , Moody’s и Standard & Poor’s (S&P) — контролируют примерно 95% рейтингового бизнеса.
Агентства кредитного рейтинга, зарегистрированные в качестве таковых в SEC, являются « национально признанными статистическими рейтинговыми организациями ». Следующие фирмы в настоящее время зарегистрированы как NRSRO : AM Best Company, Inc .; DBRS Ltd .; Рейтинговая компания Иган-Джонс ; Fitch, Inc .; Рейтинги HR; Японское кредитное рейтинговое агентство ; Рейтинговое агентство Kroll Bond; Moody’s Investors Service, Inc .; Рейтинговая и инвестиционная информация, Inc .; Morningstar Credit Ratings, LLC; и Standard & Poor’s Ratings Services.
Согласно Закону о реформе кредитных рейтинговых агентств , NRSRO может быть зарегистрирован в отношении до пяти классов кредитных рейтингов: (1) финансовые учреждения, брокеры или дилеры; (2) страховые компании; (3) корпоративные эмитенты; (4) эмитенты ценных бумаг, обеспеченных активами; и (5) эмитенты государственных ценных бумаг, муниципальных ценных бумаг или ценных бумаг, выпущенных иностранным правительством.
Коды и классы кредитного рейтинга
Кредитный рейтинг — это финансовый индикатор для потенциальных инвесторов долговых ценных бумаг, таких как облигации . Они присваиваются рейтинговыми агентствами, такими как Moody’s, Standard & Poor’s и Fitch, которые публикуют обозначения кодов (например, AAA, B, CC), чтобы выразить свою оценку качества риска облигации. Moody’s присваивает облигациям кредитные рейтинги Aaa , Aa, A, Baa, Ba, B, Caa, Ca, C, с WR и NR как отозванные и не рейтинговые. Standard & Poor’s и Fitch присваивают облигациям кредитные рейтинги AAA, AA, A, BBB, BB, B, CCC, CC, C, D. В настоящее время в США есть только две компании с кредитным рейтингом AAA: Microsoft и Johnson и Джонсон . Эти индивидуальные коды сгруппированы в более широкие классы, описываемые как «инвестиционный рейтинг» или нет, или пронумерованные уровни от высокого до низкого.
В дополнение к кодам рейтингов агентства обычно дополняют текущую оценку указанием шансов на повышение или понижение в будущем в среднесрочной перспективе. Например, Moody’s обозначает прогноз для данного рейтинга как положительный (POS, вероятно, будет повышен), отрицательный (NEG, вероятно, будет понижение), стабильный (STA, вероятно, останется неизменным) или «развивающийся» (DEV, в зависимости от какого-либо будущего события. ).
| Moody’s | S&P | Fitch | Эквивалентно обозначениям SVO | Описание рейтинга | ||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Долгосрочное | В ближайщем будущем | Долгосрочное | В ближайщем будущем | Долгосрочное | В ближайщем будущем | NAIC | ||
| Ааа | П-1 | AAA | А-1 + | AAA | F1 + | 1 | основной | Инвестиционный уровень |
| Aa1 | AA + | AA + | Высокий класс | |||||
| Aa2 | AA | AA | ||||||
| Aa3 | AA− | AA− | ||||||
| A1 | А + | А-1 | А + | F1 | Высший средний сорт | |||
| A2 | А | А | ||||||
| A3 | П-2 | А- | А-2 | А- | F2 | |||
| Baa1 | BBB + | BBB + | 2 | Младший средний сорт | ||||
| Baa2 | С-3 | BBB | А-3 | BBB | F3 | |||
| Baa3 | BBB- | BBB- | ||||||
| Ba1 | Не прайм | BB + | B | BB + | B | 3 | Non-инвестиционный уровень спекулятивной | Высокодоходные облигации неинвестиционного уровня AKA AKA мусорные облигации |
| Ba2 | BB | BB | ||||||
| Ba3 | BB− | BB− | ||||||
| B1 | B + | B + | 4 | Очень спекулятивный | ||||
| Би 2 | B | B | ||||||
| B3 | B− | B− | ||||||
| Caa1 | CCC + | C | CCC | C | 5 | Существенные риски | ||
| Caa2 | CCC | Чрезвычайно спекулятивный | ||||||
| Caa3 | CCC− | Неизбежный дефолт с небольшими перспективами восстановления | ||||||
| Ca | CC | 6 | ||||||
| C | ||||||||
| C | D | / | DDD | / | По умолчанию | |||
| / | DD | |||||||
| D | ||||||||
Определение уровня рейтинга
| Moody’s | S&P | Fitch | Кредитоспособность |
|---|---|---|---|
| Ааа | AAA | AAA | Заемщик имеет ЧРЕЗВЫЧАЙНО СИЛЬНУЮ способность выполнять свои финансовые обязательства. |
| Aa1 | AA + | AA + | У должника ОЧЕНЬ СИЛЬНАЯ способность выполнять свои финансовые обязательства. Он лишь незначительно отличается от должников с наивысшим рейтингом. |
| Aa2 | AA | AA | |
| Aa3 | AA− | AA− | |
| A1 | А + | А + | Заемщик имеет СИЛЬНУЮ способность выполнять свои финансовые обязательства, но несколько более подвержен неблагоприятным последствиям изменений обстоятельств и экономических условий, чем заемщики из категорий с более высоким рейтингом. |
| A2 | А | А | |
| A3 | А- | А- | |
| Baa1 | BBB + | BBB + | Заемщик имеет АДЕКВАТИВНУЮ способность выполнять свои финансовые обязательства. Однако неблагоприятные экономические условия или меняющиеся обстоятельства с большей вероятностью приведут к ослаблению способности заемщика выполнять свои финансовые обязательства. |
| Baa2 | BBB | BBB | |
| Baa3 | BBB- | BBB- | |
| Ba1 | BB + | BB + | Должник МЕНЬШЕ УЯЗВИМО в ближайшем будущем, чем другие должники с более низким рейтингом. Однако он сталкивается с серьезной постоянной неопределенностью и подверженностью неблагоприятным деловым, финансовым или экономическим условиям, которые могут привести к неадекватной способности заемщика выполнять свои финансовые обязательства. |
| Ba2 | BB | BB | |
| Ba3 | BB− | BB− | |
| B1 | B + | B + | Должник БОЛЕЕ УЯЗВИМЫМ, чем должники с рейтингом «BB», но в настоящее время должник имеет возможность выполнять свои финансовые обязательства. Неблагоприятные деловые, финансовые или экономические условия, скорее всего, снизят способность или готовность заемщика выполнять свои финансовые обязательства. |
| Би 2 | B | B | |
| B3 | B− | B− | |
| Caa | CCC | CCC | Заемщик В НАСТОЯЩЕЕ ВРЕМЯ УЯЗВИМО и зависит от благоприятных деловых, финансовых и экономических условий для выполнения своих финансовых обязательств. |
| Ca | CC | CC | Заемщик НАСТОЯЩЕЕ ВРЕМЯ УЯЗВИМО. |
| C | C | В настоящее время должник крайне уязвим перед неплатежами. Может использоваться при подаче заявления о банкротстве. | |
| C | D | D | Должник не выплатил одно или несколько своих финансовых обязательств (с рейтингом или без рейтинга), когда наступил срок их погашения. |
| e, p | пр | Ожидал | Предварительные рейтинги могут быть присвоены обязательствам до получения окончательной документации и юридических заключений. Итоговая оценка может отличаться от предварительной. |
| WR | WD | Рейтинг отозван по причинам, в том числе: срок погашения долга, колл, пут, конверсия и т. Д., Или деловые причины (например, изменение размера выпуска долга), или дефолт эмитента. | |
| Незапрошенный | Незапрошенный | Рейтинг был инициирован рейтинговым агентством, а не по запросу эмитента. | |
| SD | RD | Этот рейтинг присваивается, когда агентство считает, что заемщик выборочно допустил дефолт по определенному выпуску или классу обязательств, но он продолжит своевременно выполнять свои платежные обязательства по другим вопросам или классам обязательств. | |
| NR | NR | NR | Рейтинг не запрашивался, или информации для его построения недостаточно. |
Инвестиционный рейтинг
Связь считается инвестиционного класса или IG , если его кредитный рейтинг BBB- или выше по Fitch Ratings или S & P , или Baa3 или выше по Муди , так называемых «Большой тройки» кредитных рейтинговых агентств . Как правило, это облигации, которые рейтинговое агентство считает достаточно вероятными для выполнения платежных обязательств, которые банкам разрешено инвестировать в них.
Рейтинги играют решающую роль в определении того, сколько компаний и других организаций, выпускающих долговые обязательства, включая суверенные правительства, должны заплатить за доступ к кредитным рынкам, т. Е. Размер процентов, которые они выплачивают по своим выпущенным долговым обязательствам. Порог между рейтингами инвестиционного и спекулятивного уровней имеет важные рыночные последствия для затрат эмитентов по займам.
Облигации, которые не имеют рейтинга инвестиционного уровня, известны как высокодоходные облигации или, что более насмешливо, как мусорные облигации .
Риски, связанные с облигациями инвестиционного уровня (или корпоративными долговыми обязательствами инвестиционного уровня ), считаются значительно более высокими, чем риски, связанные с первоклассными государственными облигациями. Разница между ставками по первоклассным государственным облигациям и облигациям инвестиционного уровня называется спредом инвестиционного уровня. Диапазон этого спреда является показателем уверенности рынка в стабильности экономики. Чем выше эти спреды инвестиционного уровня (или премии за риск ), тем слабее считается экономика.
Критика
До начала 1970-х агентствам кредитных рейтингов облигаций платили за их работу инвесторы, которые хотели получить беспристрастную информацию о кредитоспособности эмитентов ценных бумаг и их конкретных предложений. Начиная с начала 1970-х годов рейтинговые агентства «Большой тройки» (S&P, Moody’s и Fitch) начали получать оплату за свою работу от эмитентов ценных бумаг, которым они присваивают эти рейтинги, что привело к обвинениям, которые эти рейтинговые агентства не могут больше всегда быть беспристрастным при присвоении рейтингов этим эмитентам ценных бумаг. Эмитентов ценных бумаг обвиняют в том, что они «покупают» лучшие рейтинги этих трех рейтинговых агентств, чтобы привлечь инвесторов, пока хотя бы одно из агентств не предоставит благоприятные рейтинги. Эта договоренность была названа одной из основных причин кризиса субстандартного ипотечного кредитования (который начался в 2007 году), когда некоторые ценные бумаги, особенно ценные бумаги с ипотечным покрытием (MBS) и обеспеченные долговые обязательства (CDO), получили высокие оценки рейтинговых агентств. и, таким образом, крупные инвестиции многих организаций и частных лиц были быстро и значительно обесценены из-за дефолтов и страха перед дефолтами по некоторым отдельным компонентам этих ценных бумаг, таким как жилищные ссуды и счета кредитных карт. Другие страны начинают обдумывать создание отечественных рейтинговых агентств, чтобы бросить вызов господству «большой тройки», например, в России, где АКРА было основано в 2016 году.
Муниципальные облигации
Муниципальные облигации — это инструменты, выпущенные местными, государственными или федеральными правительствами США . До апреля-мая 2010 г. Moody’s и Fitch рейтингули муниципальные облигации по отдельной системе наименования / классификации, которая отражала уровни корпоративных облигаций. S&P отменило двойную рейтинговую систему в 2000 году.
Ставки по умолчанию
Исторический уровень дефолта по муниципальным облигациям ниже, чем по корпоративным облигациям. Потенциальное злоупотребление исторической статистикой дефолтов состоит в том, чтобы предположить, что исторические средние показатели дефолта представляют собой « вероятность дефолта » по долгу в определенной рейтинговой категории. Однако уровень [. ] невыполнения обязательств может значительно варьироваться от одного года к другому, и наблюдаемый уровень для любого данного года может значительно отличаться от среднего.
Источник